期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】国庆长假，市场情绪谨慎
上周五大盘震荡调整，主要是尾盘出现调整，量能萎缩。国庆长假，市场情绪谨慎。前期热点题材TMT出现回调，观察其持续性。从7-8月利好因素来看，主要是增量资金，特别是两融和私募基金资金大幅增加，截止8月底，二者今年净流入超1万亿，其中两融主要是前二个月流入。而国家队代表的险资表现平淡，资金是促进市场大幅上涨的主要因素，因此后续应该重点关注增量资金继续进入情况。上市公司业绩方面，在一季度企稳后，二季度或受对等关税影响出现了反复，预计后续仍有反复。另外，值得注意的是，经过前期的连续上涨，市场相对估值水平已处于相对高位，继续上行压力较大。技术上，大盘连续一个月区间震荡，再次考验30日均线支撑。操作上中线多单剩余多单继续获利减持，设好止盈；短线轻仓多单；期权上，看跌期权持有设好止损止盈，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】节前盘面反弹乏力 关注双节期间关税扰动
上周五，集运欧线近月合约减仓下跌，国庆节期间运价跌幅收窄，空头情绪有所退却，关注台风等极端气候对港口集运安全的影响。国内现货指数方面，周五SCFI综合指数为1114.52点，周环比下跌6.98%，多数航线运价共振下跌，NCFI欧线环比下跌8.83%，运价延续下行趋势，近月EC2510有望继续承压。自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税。具体合约方面，近月EC2510交割在即，国庆前多空资金均减仓离场，而短期运价水平延续淡季定价，现货疲软使得盘面反弹相对乏力。EC2512仍是多头资金最优选择，参与布局时间可参考十月中旬，建议多头适当规避国庆期间外围市场的关税扰动。而EC2602有望在EC2510交割后，成为逢高沽空的首选合约，目前流动性相对有限使得盘面波动相对剧烈，但期价水平已位于年内高点，向上突破的想象空间有限，1950~2000点为极限压力位。操作建议，EC2510可逢高沽空，压力区间参考1200~1300点；EC2512宽幅震荡，关注1550~1600点附近支撑；套利方面EC2512-2602正套继续持有，参考目标价差300~320点，节前建议观望为主，注意控制仓位。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）
贵金属
【黄金】关注前一个高点的支撑
上周五黄金主力合约探底回升震荡，最终收平；部分资金或有获利了结，关注前一个高点的支撑。从9月美联储议息会议来看失业率和通胀预测，较6月相比，9月对2025年失业率不变，调低26和27年失业率；对2025年通胀预测不变，调高26年通胀预测；对2025年及其后经济预测调高，从预测来看，后续降息次数不多，黄金利好空间或受限，但黄金黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的继续上涨的观点不变。操作上建议黄金多单中期持有观察，设好止盈。期权上，买入看涨期权持有观察，设好止盈，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】库存下降，油价反弹
美国乃至OECD国家的原油库存水平都处于较低水平，叠加OPEC+增产幅度不及预期，支撑油价。供应端，OPEC+产油国联盟决定10月再次提高原油产量13.7万桶/日，增产幅度不及预期，但是再次增产将意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为166万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多；同时OPEC实际产量增幅弱于预期，最新公布的OPEC+产量环比上涨50万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国原油需求好于往年同期；国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。操作上建议：轻仓试多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】消息提振突破，节前强势震荡
上周五晚沪铜2511下跌0.79%收于81890元/吨。上周五伦铜小幅下跌。现货方面，上周五上海1#铜现货报价82485，上涨95。市场方面，铜原料供应紧张，可能向冶炼端传导。铜精矿供应持续紧张，现货TC表现弱势，处于-40美元／吨附近。同时，近期硫酸价格下跌，将压制冶炼厂利润。此外，废铜进口持续亏损，或影响后续废铜进口量。铜原料紧张向冶炼端传导，部分冶炼企业将在9—10月进入检修期，预计后期精铜产量将环比下降。随着美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山近日因事故暂停生产，预计未来国际铜矿供给趋紧压力进一步加大。需求端尽管传统行业需求偏淡，但电力、新能源、AI等需求旺盛，提振铜价向上突破。预计节前还偏强运行。建议中线多单可以适当获利减仓，沪铜2511参考支撑区间80000-80500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】短期面临假期，预计需求趋向平淡
上周五晚沪铝2511收盘下跌0.55%收于20660元/吨。上周五伦铝小幅下跌。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价20770，持平。市场方面，海外铝土矿有增量预期，使得氧化铝成本有下行可能；氧化铝社会库存继续增加，进口窗口打开等使得过剩预期较大，氧化铝价格或仍偏弱运行。国内电解铝供给端呈现“增量有限”特征，仅西南地区水电铝置换为主，北方环保限产常态化，全年产量增速或降至1.55%。海外瓶颈凸显，印尼电力配套不足拖累产能释放，欧洲复产缓慢（莫桑比克铝厂计划2026年关停），全球新增产能不足50万吨。目前下游需求处于“金九银十”旺季阶段，近期下游开工持续好转；铝棒开工率走高，加工费小幅回升，显示加工环节仍博弈旺季预期；月度铝材出口增加。但高价对消费的抑制效应同样明显，铝价攀升抑制下游采购意愿。短期面临国庆中秋假期，预计需求趋向平淡。不过中期风电、光电、特高压输电、新能源汽车等板块需求预期向好，预计中期铝价仍偏强运行。建议中线逢低逐步买入，沪铝2511参考支撑区间20400-20500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【螺纹钢】去库速度偏慢，钢价震荡偏弱
上周五晚01合约震荡下跌，收盘3099跌1.27%。9月28日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价小幅下跌，上海3250跌10，广州3320稳，天津3220稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为11.33万吨，日环比增12.08%。近期钢厂持续复产，铁水产量继续回升，螺纹钢产量趋稳；下游需求延续季节性修复，库存继续下降。目前钢材旺季消费复苏不及预期，节前补库需求释放力度偏弱，库存去化速度慢于同期水平，随着长假逐渐临近，供需改善有限对市场形成压制，不过高铁水下成本支撑较强，以及政策预期托底，预计钢价维持震荡运行。操作上，2601合约参考3050-3180区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【玻璃】假期临近，盘面低位震荡
上周五晚01合约震荡下行，收盘1217跌3.18%。28日全国均价1250元/吨，环比上一交易日涨14。上周玻璃产线无明显变化，前期点火产线开始出玻璃，周供应量环比增加，下游受消息刺激释放补库需求，厂家库存加速去库。近期玻璃供应较为平稳，多地企业价格明显提涨，节前中下游的备货补库积极性回升，短期产能淘汰预期下盘面呈震荡偏强走势，后续关注产能政策落地以及旺季需求修复。操作上：玻璃2601合约参考1160-1300区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【锡】期价区间震荡，长假即将来临
上周五晚沪锡2511小幅震荡；基本面，8月份供应端环比回落，锡矿进口维持低位；8月份需求空调、半导体、光伏领域保持较好，传统领域边际回落，预计9月需求预计维持刚性偏好；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：《中国地方政府债券蓝皮书（2025）》显示，地方政府债券发行规模再创历史新高，今年1-8月达7.68万亿元，同比大幅增长41.9%。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。国内经济有韧性，半导体、光伏景气度提升；短期降息落地，海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端复产进程反复；操作上，短线偏多交易，参考支撑位上移至263000-265000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。长假前，注意控制好仓位。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】期价震荡 节前适当控制仓位
上周五晚沪镍2511小幅震荡回落，Mysteel现货指数报122925.73元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼国内矿业政策扰动仍在；8月国内镍进口保持高位，8月印尼镍铁供应维持高位；8月电解镍产量维持高位。精炼镍社库小幅减少；需求端，7月份不锈钢产量高位回落，8月份边际走高；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；目前不锈钢库存边际改善，有去库趋势；矿端弱支撑；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。长假前，注意控制好仓位。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【PVC】供需维持弱势 盘面弱势运行
上周五晚盘面弱势震荡。总体看上周盘面震荡下跌。供应端上周综合开工率重新回升，在年内新增产能偏高背景下，供应压力仍偏大。需求端下游管材制品综合开工率回落，管材开工率继续提升，型材薄膜开工率降低，节前企业多数备货结束，对高价抵触，维持逢低采购为主。宏观层面房地产弱势仍拖累终端需求。出口方面，受印度政策影响仍有压力，关注后期出口数据变化。库存端上游厂库社库均累库，社会库存处于历史同期最高位。成本方面电石乙烯价格弱稳，估值驱动不足，氯碱综合尚有利润暂未对上游开工率形成影响。总体看PVC供需依旧维持弱势，技术面弱势震荡。操作方面，短空节前离场，参考2601合约压力位4950-5000。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【PTA】供需偏弱 跟随成本而波动
上周五晚盘面小幅反弹。总体看上周盘面先抑后扬小幅反弹。供应端上周受华南装置降负及英力士停车影响，开工率及产量短时降低。需求端聚酯负荷小幅下降，终端织造开工率回升，双节临近下游有一定的备货需求。库存端行业库存延续去化，聚酯产品线上周亦去库。成本方面原油短线偏强反弹，TA估值驱动短线走强。总体看TA供需面偏弱，技术面区间震荡。操作方面短线交易，2601合约区间参考4600-4750。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【甲醇】进口压力较大，承压运行
上周五晚，小幅上涨，太仓现货基差-105元/吨。观点：节前生产企业主动去库，企业库存低位持稳，MTO开工率上升，需求改善，但是，产量与开工率高位维持，周度进口量高位维持，供应压力较大,传统需求承压，下游开工率处于中位水平，港口甲醇库存处于超高水平，后续或继续累库，10月港口库存拐点或较难出现，罐容紧张，甲醇或仍承压运行。单边及期权：偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】受原油驱动为主，承压反弹
上周五晚，小幅上涨。观点:开工率偏低，但产能投产力度较大，产量偏高，供应端压力仍较大，传统需求旺季支撑持续，市场心态向好，下游开工率呈走高趋势，但仍处于偏低，聚烯烃供需双增，预计价格偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间内偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【碳酸锂】供需双增但复产在即
上周五LC2511收盘价72880元/吨，跌0.95%。据钢联，电碳价73750元/吨。周产量环比小幅上涨。江西部分企业受锂云母原料价格倒挂影响，产量下降。锂辉石及盐湖部分新投产线仍有爬产，主流厂家维持正常生产节奏。四季度供应新增产能计划较多，供应增量预期较强。下游排产维持增量预期。终端动力电池市场需求维持环增，储能领域维持增量，对锂盐需求形成支撑，但实际补库力度不及预期。下游材料厂节前备库集中于上周初，多数已完成备货。整体库存水平小幅去化，社会库存总量维持高位，期货库存有所增加。供应端维持小幅增量预期，主因四季度新增产能投产预期较强，叠加前期高价厂家套保，江西矿端影响尚未有定论。需求端预计储能维持增长趋势。操作上，建议期货lc2511逢低做多，预计运行区间68000-78000元/吨，企业考虑买入套期保值。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】短期供需偏宽松
上周五si2511收盘价8960元/吨，跌0.78%。据百川，现货报价约9072元/吨。供应端，供给端西北产区开炉数量逐渐增加，后续仍有增炉预期；西南产区开工相对稳定，10月电价即将上调，厂家即将陆续停产。需求端，多晶硅近期基本面偏宽松，供给端控产不及预期，下游海外需求传导或在四季度逐步退坡，需求难得到提振。当前单体厂预售排单有待交付，叠加近期个别单体厂受事故影响导致供应规模缩减。上周铝合金产业开工率较为平稳。综合来看，基本面短期供需偏宽松，价格以震荡为主。需关注西南地区减产节奏、多晶硅限产执行情况及库存变化。若供应端大幅减产或需求超预期增长，价格有望继续反弹，否则仍将面临库存压力和价格回调风险。操作上建议si2511逢低做多，预计运行区间8800-9800元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】基本面底部尚存支撑
上周五晚ZN2511收盘价21705元/吨，跌1.50%。Wind现货报价21990元/吨。周内锌价重心环比下行，面对市场对美联储10月较强的降息预期，多位美联储官员释放出“鹰派”信号，强调通胀存上行风险，对降息周期表现出更为谨慎的态度，宏观情绪受抑。近期副产品硫酸价格下行，叠加冶炼厂对国产矿采购积极，矿端加工费下行，个别冶炼厂存检修预期，供应过剩压力稍显缓解，临近国庆及中秋长假，备货行情表现为“淡中有韧”，基本面底部尚存支撑，周内锌价以震荡走势为主。操作上，建议期货zn2511逢低做多，参考运行区间21500-23500元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【橡胶】技术性走弱
周五晚橡胶继续回调，全乳胶和合成胶创回调新低，ru2601收15235元/吨，1-5价差20附近。上期所仓单16.6万吨附近。旺季上量预期和抛储预期为市场带来压力，而且宏观贸易摩擦边际增加。台风威力不及预期也带来利好出尽。当前价格之下，割胶积极性尚可，胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大。今年1-8月天然及合成橡胶进口增长19%左右，幅度较大，但8月进口增幅放缓至7.8%，青岛干胶库存继续呈小幅去库态势，去库难度较大，顺丁贸易商库存继续回升，厂内库存环比大幅回落。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，7月数据继续疲弱，但国内超大型工程开工揭开了新一轮基建大幕，长期利好重卡需求，重卡销量在以旧换新政策刺激下继续改善，8月同比涨35%左右，2025年1-8月，重卡累计销量同比增约13%左右。全钢胎开工率周环比持平，处于近年区间中位，库存基本走平，低于过去几年；半钢胎开工率回软后反弹，库存在近年高位。操作上，暂时观望。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】成本端偏弱
周五晚液化气继续反弹，pg2511收4317元/吨，10-11价差150元/吨附近。周末现货山东跌40华东跌50，华南广石化出厂4548，山东最低4400，华东最低4170。成本端，国际油价在四个月低点有所抵抗，重新站上系列均线。竞品LNG价格低于LPG，液化气海运费处于正常区间。国产LPG商品量低于过去两年。库存回升，港口库容率处于近年区间中位。炼厂库容率仍处于多年同期最低附近，加气站库容率中性；库存量：港口库存量处于高位，美国库存高位继续攀升。交易所仓单环比大幅增加处于历史最高位置。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求连续走低后周环比反弹，PDH周度产能利用率周环比反弹但处于多年区间低位附近，毛利走低；烷基化产能利用率低位，毛利偏低；MTBE产能利用率高位回软，亏损继续收窄。“气/油”比价中性。操作上，激进者日内短多参与，支撑参考4230-4270。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
农产品
【白糖】甜菜糖产区开榨，预计仍低位反复
上周五晚郑糖2601下跌0.02%收于5490元/吨。上周五原糖小幅上涨。现货方面，上周五南宁中间商站台报价5860元/吨，报价不变，成交一般;南宁仓库报价5780元/吨，报价不变，成交一般。市场方面，巴西25/26榨季压榨高峰期的制糖比仍然持续偏高，远高于历史同期，巴西糖厂的制糖偏好明显；北半球25/26榨季的产量预期乐观，供需格局趋向宽松。叠加7月增量进口，国内食糖供需压力进一步增大。国内临近假期，商品市场整体氛围还是偏弱。目前北方甜菜糖产区已经有糖厂开榨，预计国内食糖25/26榨季产量或平稳略增，进口糖近期大量到港，国内食糖供应压力继续增加，国内供需基本面持续趋向宽松，中期需要关注甘蔗糖新糖开榨前的旧糖去库情况，或影响波段行情的时间节奏。原糖趋势方向未改之前，预计国内糖价维持低位震荡走势。操作上建议适当短空，郑糖2601参考压力区间5550-5580元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【油脂】印度大量购买阿根廷豆油 国内油脂短期或宽幅震荡
上周五晚国内油脂宽幅震荡。豆油2601收跌0.17%，报8178元/吨；棕榈油2601收涨0.13%，报9278元/吨；菜油2601收涨0.04%，报10150元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+240。外盘方面，上周五晚CBOT豆油宽幅震荡，马来西亚棕榈油震荡偏弱。MPOA数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产量环比减少4.26%。ITS和AmSpec的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量较上月同期分别增加12.9%和11.3%。马来西亚9月前20日产量下滑，出口增加，利多棕榈油。据消息，在阿根廷取消豆油出口税的期间，印度从阿根廷采购了30万吨豆油，短期影响产地棕榈油的出口。美生柴政策的不确定性较大，后期需重点关注。预计油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油01支撑位参考9000-9100，豆油01支撑位参考8000-8100。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）
【饲料】中国大量购买阿根廷免税大豆 豆粕短期或震荡偏弱
上周五晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2601收跌0.44%，报2936元/吨；菜粕2601收跌0.99%，报2405元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆宽幅震荡。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货基差报价-50。巴西大豆已开始播种，未来两周主产区大部分地区都有良好降雨，天气适合播种工作的进行。国内方面，由于阿根廷短期地取消出口税，中国趁低价已购买了接近200万吨11-12月船期大豆，而且不排除提前注册免税的额度后期继续购买阿根廷大豆，导致国内四季度及明年一季度进口大豆供应缺口收窄，长期利空豆粕。预计豆菜粕短期或震荡偏弱。操作上，建议豆粕2601压力位参考3100-3200。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）
【鸡蛋】供需宽松 市场交易氛围偏弱
上周五鸡蛋主力合约小幅下跌。现货方面，主产区均价 3.64元/斤，低价区报3.43 元/斤。旺季备货行情接近尾声，食品企业及终端商超等环节拿货量逐渐减少，叠加冷库出库冲击市场，贸易流通环节恐跌心态显现，产区出货受阻，市场交易氛围减弱。养殖端对后市蛋价看空心态增加，淘汰鸡出栏节奏明显加快。加之当前供应量涨至近五年最高水平，产蛋率恢复，新开产蛋鸡及上高峰蛋鸡仍在增加，产能过剩格局难改。主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间2900~3200，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【生猪】供大于求 猪价弱势难改
上周五生猪主力合约再度破位下探。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为12.40元/公斤，低价区报11.80元/公斤。终端需求暂无明显改善，二育少量进场，支撑有限。据农业部数据统计，截至2025年8月，全国能繁母猪存栏量仍维持在4043万头，超出正常保有量3.7%。能繁母猪产能去化节奏较缓，且不及预期，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。目前规模养殖场主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。市场情绪悲观，主力合约弱势下探，参考运行区间12500~13100。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688
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